Aperçu des marchés
Le premier trimestre de 2024 a été marqué par une divergence entre les marchés des actions et ceux des titres à revenu fixe. Les actions ont poursuivi leur envolée grâce à des données économiques mondiales résilientes, tandis que les obligations ont souffert de la hausse des taux obligataires. Les bénéfices élevés des sociétés, l’engouement suscité par l’impact potentiellement transformateur de l’intelligence artificielle et l’anticipation de baisses de taux ont aussi alimenté la flambée des cours boursiers. Sur le plan géographique, les marchés développés ont continué à surpasser les marchés émergents, principalement en raison de la persistance des difficultés économiques en Chine.
Comment avons-nous performé?
Au premier trimestre, les entreprises axées sur la technologie ont été parmi les plus performantes, en particulier celles qui sont positionnées pour tirer parti de l’intelligence artificielle et de la demande de semi-conducteurs.
- Nos participations à TSMC, l’un des principaux fabricants de semi-conducteurs, ainsi qu’à ASML et ASM International, fournisseurs d’outils essentiels au processus sophistiqué de fabrication de semi-conducteurs, ont bénéficié de la croissance explosive de la demande anticipée dans ce secteur. Ces trois entreprises jouissent d’avantages hautement concurrentiels liés en grande partie à leur savoir-faire technologique, à leur réputation, à des barrières à l’entrée élevées tant sur le plan financier que des courbes d’apprentissage, sans oublier leurs fortes parts de marché. ASML, par exemple, est la seule entreprise au monde capable de fabriquer des machines de lithographie par ultraviolets extrêmes (EUV) utilisées pour confectionner les puces les plus avancées sur le plan technologique.
- Parmi les autres valeurs technologiques les plus performantes, citons les revendeurs à valeur ajoutée Converge Technology Solutions, Softchoice et Softcat. Les actions de ces sociétés se sont bien comportées, car la résilience soutenue de l’économie a amélioré les perspectives de leurs clients qui cherchent à acquérir des services logiciels ou du matériel informatique. En outre, elles sont bien placées pour profiter du fait que leurs clients explorent et déploient des outils d’intelligence artificielle.
Cependant, l’absence de NVIDIA et de Meta a nui au rendement trimestriel de nos portefeuilles, car le marché continue de voir ces sociétés d’un bon oeil.
Les progrès de l’intelligence artificielle ont propulsé les cours de nombreuses sociétés technologiques, mais elles n’en ont pas toutes profité; celles dont le modèle d’affaires est susceptible d’être perturbé par cette technologie figurent parmi les titres les moins performants du trimestre, notamment le fournisseur de logiciels pour centres d’appels Enghouse Systems et l’exploitant de centres d’appels Teleperformance.
Par ailleurs, certains titres les plus performants de 2023 ont continué sur leur lancée.
- Les sociétés axées sur la défense, telles que Rheinmetall, BAE Systems et BWX Technologies, ont vu leurs cours boursiers augmenter en raison des tensions géopolitiques persistantes et de la hausse des dépenses en défense.
- Microsoft, Amazon et Alphabet ont connu un autre bon trimestre, car leurs caractéristiques fondamentales demeurent attrayantes et elles sont bien positionnées pour tirer parti des avancées de l’intelligence artificielle.
Malgré les divergences de rendements entre les actions et les titres à revenu fixe, le volet actions des portefeuilles équilibrés de nos clients a encore une fois connu un excellent trimestre. Bien que certaines banques centrales aient envisagé d’abaisser leurs taux directeurs, l’incertitude plane toujours quant au moment et à l’ampleur de ces baisses parce que l’économie, notamment celle des États-Unis, a fait preuve de résilience et l’inflation est difficile à maîtriser complètement. L’incertitude a tempéré les attentes quant au nombre de baisses des taux directeurs à venir cette année. Par conséquent, les taux obligataires ont légèrement augmenté si bien que les obligations canadiennes ont clôturé le trimestre en territoire négatif.
Au cours du trimestre, nous avons rajusté quelque peu la pondération cible des diverses catégories d’actifs. Pour le bénéfice des clients qui ont investi dans la stratégie équilibrée et la stratégie équilibrée avantage fiscal, étant donné que les cours boursiers ont continué de grimper, nous avons réduit la pondération des actions américaines et augmenté celle des obligations canadiennes. Nous avons également redistribué une partie de la pondération des actions américaines vers notre stratégie d’actions américaines de moyennes capitalisations, car nous croyons que cela améliorera la diversification globale du portefeuille. Pour le bénéfice des clients qui ont investi dans la stratégie équilibrée mondiale, nous avons aussi diminué la pondération des actions et relevé celle des obligations canadiennes.
Nous sommes conscients que les rendements élevés de nombreux marchés boursiers de diverses régions du monde pourraient être vulnérables à une déviation de la trajectoire des taux directeurs ou des perspectives économiques; cela étant dit, il est également possible que l’enthousiasme perdure.
À surveiller
Le marché haussier auquel nous assistons dénote une certaine confiance dans la viabilité de l’économie mondiale, dans la constance des bénéfices des sociétés et dans le fait que les interventions des banques centrales pour lutter contre l’inflation auront l’effet escompté. Ces dernières années, les facteurs macroéconomiques ont eu énormément d’influence sur les marchés boursiers. On n’a qu’à penser à la destruction initiale de la demande causée par la COVID-19, à l’impact des mesures de relance qui ont fait grimper les cours boursiers et aux retombées de l’inflation et de la hausse des taux d’actualisation qui ont fait fluctuer les cours boursiers en 2022 et 2023. Cependant, en 2024, l’influence des banques centrales n’a pas ébranlé les investisseurs et les marchés boursiers ont poursuivi leur progression même si le nombre de baisses de taux anticipées a diminué. L’intelligence artificielle jouit d’un certain engouement et la demande future est incertaine; malgré tout, les cours de ces entreprises sont soutenus par la croissance des bénéfices (qui devra persister pour justifier les valorisations) et de nombreuses entreprises qui y sont exposées semblent posséder de bonnes douves concurrentielles.
Vu l’augmentation du coût du capital et le fait que l’économie semble s’en accommoder plutôt bien, il serait bon de faire preuve d’un plus grand discernement à l’égard des caractéristiques fondamentales, du véritable potentiel de gains, mais aussi du potentiel de création de richesse à long terme. Les risques à grande échelle qui planent sur les perspectives sont toujours omniprésents, d’où l’importance que nous accordons à un portefeuille équilibré constitué d’entreprises capables de résister aux soubresauts.
Nous continuons d’équilibrer les risques en gérant nos portefeuilles afin qu’ils soient aussi résilients que possible.
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